大學網：中國三萬億外匯儲備如何花？
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三萬億外匯儲備如何花？
關鍵詞：外匯儲備、美國債券、美國模式、德日模式、黃金儲備、多元化
文章導讀：三萬億外匯儲備中60%美國債券，美國開動印鈔機致使美元貶值，外匯儲備縮水嚴重。外匯儲備該如何使用，才能讓外匯儲備發揮其應有的作用。把這些外匯儲備分給民眾，讓普通民眾來花費？分散購買各國債券？購買國外的實體企業？支持國企走出去，到國外去發展？購買資源？……以上措施中，實行過程會有利弊，本文將一一解析。如今，中國外管局面臨的困局，癥結在于產業與金融相脫離的美國發展模式。而要擺脫困局則需要向日本財團模式學習。此外，增加黃金儲備，積極參與國際貨幣秩序重建，將人民幣打造成國際性貨幣也是行之有效的辦法。
外匯儲備是什么？
外匯儲備的出現起源于外匯幣種管制的需要。它由三個部分構成，第一部分是中國對外貿易的進出口順差。比如說，中國有100億美元外匯順差的時候，意味著我們出口商品多于進口商品100億美元。這100億美元現在大概值640億人民幣，這640億人民幣就是賺到的錢。假設寶鋼賺了100億美元，這100億美元不能拿回國內花，需要傳到央行，央行給寶鋼640億人民幣。這就構成央行的100億外匯儲備。
第二部分是境外的企業到中國投資，將外幣兌換為人民幣，形成央行的外匯儲備。比如說通用汽車公司到中國來投資建設一個長安福特，假設長安福特要100億美元，其中大概50億美元要在美國境內采購技術、設備，另外50億要在中國采購土地、勞動力、原材料。這50億美元必須通過央行兌換為320億人民幣才能在中國國內使用。這樣，中國境內新增了320億人民幣的購買力，央行增加了50億美元的外匯儲備。
第三部分是境外的游資，熱錢。現在有所謂QFII，即合格的境外機構投資者，到中國境內炒中國的A股市場。比如他拿了100億美元，到央行兌換出640億人民幣，在中國炒上市的A股股票。中國的外匯儲備就增加了100億美元。如果這640億的投入產生了1280億的人民幣的收益，將這1280億收益通過央行兌換出200億美元帶走，中國外匯儲備就縮減了200億美元。
外匯儲備如何使用？
2006年2月我國外匯儲備超過日本，位居世界第一，同年10月突破一萬億美元大關。2009年4月突破兩萬億美元，今年3月突破三萬億美元。自2008年金融危機過后，以美國金融業為主導的世界經濟的虛榮面目被公之于眾。美元的大量增發也使世界各國對未來經濟前景充滿憂慮。如何盡快走出美元陷阱，以保障國家外匯儲備的投資安全，利用好中國的外匯儲備，已是當務之急之事。
網上有人建議央行把這些外匯儲備分給民眾，讓普通民眾來花費。假設把這三萬億外匯儲備平均分給13億人民，大概每人可以得到兩千多美元。這兩千多美元拿在手里干什么？如果存到銀行里面，那其實就是外匯儲備搬家，從央行的手里搬到了工行、中行、農行，只是挪了個位置。假設你拿著這兩千美元去購買進口貨，比如購買法國的香水，美國的汽車，或者日本的電器，那就意味著中國進口的狂增，進口狂增就意味著中國的貿易逆差會巨大地增加。外匯儲備分發下去之后，如果有人要提走外匯儲備，但央行已經沒錢了，這樣央行就會出重大的問題。比如，假設日本在華投資的企業要把賺到的一百億美元匯到日本的時候，日本企業要向央行交回人民幣，換成外匯，但現在央行沒有外匯儲備了，這樣整個國家的信譽就會破產。所以分發肯定是不行的。所謂把外匯儲備分給每一個國民的說法，是一個對外匯儲備非常無知的一個說法。外匯儲備并不是穩定不變的存款，它是一種流動性非常大的貨幣儲存，甚至可能一夜之間三萬億外匯儲備全部蒸發。比如說，開戰，或者說美國的惠譽、標普把中國的國家信譽的評級下調，說中國已經不值得投資了。外資在中國的企業迅速變賣，迅速逃出中國的時候，很可能三萬億美元一夜之間就被清空了。
現在央行約占60%比例、高達數千億美元的外匯儲備以美國國債和債券形式存在。而美國現在在大量增發美元，美元面臨貶值的風險。外管局既買了一部分美債，也購買了一部分歐債和日債，也購買了一些像房地美、房利美這樣的美國大企業的債券，客觀上就是在分散債券。但問題是，今天這些發債主體都在喪失信用。比如美元正在喪失自己的信用，歐債危機爆發后歐元也在喪失信用，日本的國債占GDP的220%，實際上也沒有什么信用。可以說美國是一個爛蘋果，可是歐洲也是一個爛蘋果，日本也是一個爛蘋果，至于誰爛的更快，還真不知道。拿外匯儲備去購買債券，做的是拿我們的好錢去買爛蘋果的生意。
那么用外匯儲備購買國外的實體企業是否可能呢？理論上確實有這個可能性，但實際操作起來有很大難度。購買實體有兩種方式，一是去購買上市公司。但購買上市公司意味著什么呢？其實就是炒股票。外管局去炒外國的股票，這個讓人聽上去很不可思議，因為股票市場上的風險太大。因為今天你去股票市場上去炒作，市場一下子就上去了，資金一撤，市場一下子就下來了。如果你去坐莊，也不見得能做好。外管局去紐交所、去法蘭克福坐莊，這個匪夷所思。另一種方式就是去購買外國的實體企業。比如我們去購買瑞典的宜家家居，問題是人家不賣，怎么辦？或者購買的價格非常高，你怎么辦？購買價格過高，那么國內的爭議就會非常大。也就是說，購買實體資產，外管局也不具備這個知識和能力。外管局的結構框架決定了它既不適合去炒股票，也不適合去購買實體資產。雖然在理論上說我們可以去購買美國的土地和農場等實物，但實際上由誰來操作，這里有很大的難度。
央行和外管局用外匯儲備支持國企走出去，到國外去發展，這樣的道路如何呢？實踐證明操作起來也非常有難度。比如2007年的時候，中航油新加坡分公司炒石油期貨，虧損大概5.5億美元。這個錢是什么錢？你可以理解為央行和外管局支持中航油去使用外匯。但使用外匯造成巨虧怎么辦？我們今天國企改革的流行思路是讓國企成為獨立自主、自負盈虧的完全市場經濟主體。所以一旦讓這些主體去使用國家外匯儲備，有人便會說：盈利歸誰？虧損歸誰？以前盈虧都是國家的，因為這些企業都是國有企業。但現在國有企業非要獨立自主、自負盈虧的時候，怎么辦？盈利歸企業，虧損歸國家？外管局肯定不會這么干。這跟今天國內流行的產權清晰的理論很不一致。再比如，假設外管局借給中石油一百億的外匯儲備讓中石油去使用，中石油可能還不要呢，為什么？因為花不掉，不知道怎么花。去炒石油期貨，有風險；建立石油儲備設施，但這是長期投資，也是可能會有虧損的，而且收益也是不確定的。所以這一百億花不掉。這就會牽扯出一系列的問題。
還有人提出用外匯儲備購買資源。那購買資源通過誰去購買？外管局去購買嗎？比如外管局去購買智利的銅礦或者巴西的鐵礦，但外管局對于銅礦市場和鐵礦市場是沒有判斷能力的。價格什么時候算高、什么時候算低？什么樣的礦產資源品位高、什么樣的礦產資源品位低？這些都是問題。再說，今天重大的礦產資源統統都被一些壟斷性質的企業控制著。比如巴西的淡水河谷，澳大利亞的必和必拓。購買資源，說到底其實就是購買資源型企業的股權，這是購買資源的真正含義。但這有涉及一個問題，就是要用多少錢去購買股權？花錢少了對方不干，花錢多了老百姓還不干呢。
改變發展模式解困外匯儲備縮水
外管局的機構設置就不是做生意的。做生意只能讓國企去做生意。國企才是市場主體。但問題是國企也怕承擔責任。這樣就是出現了一系列的困境。實際上，這個困境的根本原因其實是在于我們中國90年代以后逐漸采用了西方化的產業和金融模式，那就是產業歸產業，金融歸金融，產業和金融分離。這是美國模式。產業和金融分離之后，金融業變得越來越投機化，越來越脫離產業。所以我認為，中國國有企業的改革思路，包括中國金融產業的經營思路，都可能是錯的。我們應該向日本學習才對。日本是財團模式。財團既是產業投資的主體，也是金融投資的主體。所以銀行家籌來的錢知道怎么花，因為金融跟產業是捆綁在一起的。所以日本金融業的投機性遠小于美國。衍生金融商品這一套投機的東西都是美國人在玩。日本的大財團，在金融體系的支持下，全球布局，全球采購，全球建立生產鏈、加工鏈、技術鏈。所以在全球化體系中真正受益的是日本、德國。美國的產業空心化了，美國金融投機泡沫化了，美國最后是要吃虧的。當然中國會跟著美國一起吃虧。誰讓你中國向美國學習的？
另外，我們至少要用一部分外匯去儲備黃金。今天進入了各國貨幣輪番貶值的時代，美元貶完了，歐元貶，歐元貶完了，日元貶，日元貶完了，美元貶。不得不貶，為什么？貶值的根本原因就是這些國家都是在濫用國家信譽，濫用貨幣信譽，都是在印鈔票。假設美國印鈔票，歐洲想不印鈔票都不行。如果歐洲不印鈔票，美國濫印鈔票，意味著歐元會越來越堅挺，這就意味著歐洲出口就不振。為了促進歐洲出口，也得跟著濫發貨幣。在這個濫發貨幣的時代，最后結局一定是黃金重歸貨幣的基礎性地位，就是王者歸來。今后中國怎么面對國際貨幣輪番貶值的局面有兩條路，第一就是人民幣國際化，人民幣不單是成為一種主權貨幣，而且這個主權貨幣要國際化。現在國際貿易結算主要以美元作為計價單位，以美元作為結算貨幣。今后人民幣成為國際通用的結算貨幣，這個可能性完全存在。今天中國的對外出口非常大，我們有大量物資與世界各國交換。世界各國持有人民幣之后到中國來購買各種產品。這就是人民幣國際化。然而，在各國貨幣輪番貶值的時代，人民幣國際化后也會跟著貶值。如果不貶值，中國的出口會遭受打擊。在這種情況下各國貨幣都會失去信用。因此說人民幣國際化只是其中的步驟之一，另一個步驟就是囤積黃金和白銀。等到各國貨幣都失去信用的時候，黃金一定是王者歸來。各國貨幣正在失去信用。對于這一點，美國是清楚的，歐洲也是清楚的。美國擁有世界最多的黃金儲備，大概八千多噸，歐洲的水平和它比較接近。而中國的黃金儲備只有一千多噸，跟中國今天這樣一個世界經濟大國的地位非常不相稱。如果中國的黃金儲備也增加到八千多噸，甚至，干脆拿外匯去買黃金，增加到一萬噸，我們成為世界黃金儲備的老大國的時候，我們再以黃金儲備為后盾，發行新的人民幣。這時候人民幣可能成為世界性的國際貨幣。什么叫做世界性的？就是各國只認人民幣了。從今后國際貨幣秩序重建的角度，中國應該收購黃金。
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