2010年以來，在又一輪甚囂塵上的人民幣升值輿論中，本人的判斷恰恰相反——人民幣貶值的拐點或將在不久的未來出現。
迄今為止，人民幣一直被誘導在美國設置的匯率迷宮中，已經蒙受了巨大的損失，未來不排除遭遇更大的損失。
2004年以來，美國成功地設置了一個話題——人民幣原罪——由于人民幣低估，這導致了美國對華貿易逆差的擴大，沖擊了美國勞動力就業，并危害了美國經濟。
這個原罪通過強烈戲劇效果的演出反復加強——往往是美國議員發難，美國政府官員扮演被告律師角色，小心翼翼地為中國“辯護”，而法官是美國國會，每次都是拍下驚堂木——中國是在操縱匯率，低估人民幣以獲得“不道德”的出口盈余，但鑒于中國在匯率問題上沒有經驗，給它時間改進，并以觀后效。
這些表演每每得到了西方主流媒體的無數閃光燈，并且不會因為一再重復而降低曝光的強度，鋪天蓋地的輿論不斷加深國人的匯率原罪意識。2005年7月，人民幣開始升值，并且不斷加速。為了鼓勵中國的進步，保爾森慷慨地贈送了中國一頂桂冠——世界經濟領袖——它很像唐僧送給孫悟空的那頂漂亮的帽子。
自2005年以來，筆者一直在警告——人民幣過快升值將引誘全球的熱錢投機中國，進行無風險套利，熱錢的大規模涌入將嚴重膨脹股市、樓市等資產泡沫，當其達到泡沫頂峰時，股市、樓市乃至人民幣匯率會被反向強力做空，中國人的財富將受到極大的洗劫，很有可能重蹈1990年前后日元升值的覆轍。
2008年三季度，中國眼看著要步日本的后塵——A股已經大跌70%以上，樓市也開始跌去了20％～30％，香港一年期人民幣NDF也開始下跌……幸而中央政府10月份開始強力救市。于是，美國次貸危機先爆了，中國幸運躲過一劫。
但是圍繞人民幣匯率的博弈并沒有結束，美國換了種新玩法——你利用人民幣低估而獲得的外匯儲備，必須購買美國的國債。殊不知，中國的出口商品是實實在在的物質財富，我們用大量的勞動損耗、礦產資源和環境破壞換回來美鈔——它本質上是即時債券，再威逼利誘我們把這些短債換成中長期國債——這些美元和國債背后沒有任何真實物質財富抵押。而中國央行的法律卻相當配合這種“無私奉獻”的國際主義行為，要知道，央行的外匯儲備如果借給中國政府一塊錢人民幣都是違法的，它借給美國政府一萬億美元都是合法的。
由于外匯儲備一度高達近1.5萬億美元（約占74%的比重）買入了天量的美國國債、兩房債券和企業債等等，中國外匯儲備就沒有余錢來買中國最需要的石油、銅等戰略物質，沒有余錢來購買人民幣真正的內在價值錨——黃金。
換言之，在過去幾年的中美金融貨幣博弈中，西方金融寡頭和國際熱錢高度配合，在三個方面收獲極大：一，通過股市超級過山車，成功掏走了中國百姓積累的數萬億元人民幣的儲蓄；二，通過逼迫誘導中國購買美國國債等，成功了套住了中國上萬億美元的外匯儲備；三，在樓市泡沫中收益數萬億元人民幣，并將眾多中國人套牢在泡沫高峰，這些人很可能像1990年代后的日本人那樣，將用10-20年的未來收益來償還他們的債務。
中國的頭頂一直有一柄達摩克利斯之劍——西方金融寡頭和國際熱錢何時兌現其巨額中國戰利品——據本人估測，約1萬億的美元本金加數千億美元的投資利潤，總額應不下1.5萬億美元——其最佳兌現方式是，先是誘導和逼迫人民幣升值，至少也要保證人民幣不貶值，使得它們以1：7.5甚至1：8.3元進入的美元，以1:6.8、1:6兌換離境，倘若如此，中國外匯儲備將可能被擠兌一空，央行不排除陷入嚴重的美元兌付短缺危機的可能。
果不其然，2010年一季度，國際逼壓人民幣升值驟然升級，不過，中國頂住了這種內外部壓力，4-5月，歐元危機擴大化，人民幣升值基本已不可能了，人民幣匯率又面臨新的十字路口。
當前人民幣匯率面臨三種選擇：一是繼續掛鉤美元；二是改掛鉤為一攬子貨幣，緩慢貶值。但這兩種各有其風險。三是一次性大幅（比如10%）貶值。
一次性大幅貶值對中國最為有利，但會面對極大的政治壓力，現實性不強。
繼續掛鉤美元弊端漸顯。在美元繼續對歐元等貨幣升值的情況下，人民幣對非美貨幣變相升值，出口會萎縮。同時，人民幣與美元在1:6.8固定匯率下，有利于熱錢最大程度兌現盈利并離開中國。
改掛一攬子貨幣則喜憂交織。好處是可以對美元變相貶值，稀釋熱錢在中國的收益，提高中國出口能力；但問題是，如果人民幣貶值形成預期，國際熱錢大力做空人民幣匯率，同時戰略做空股市、樓市，則中國將面臨一場嚴峻的考驗。
中國的兩難境地的根源在自身。過去多年來，中國財富再分配不斷失衡，在政府、民間分配中向官方集中；在資方、勞方分配中向資方傾斜；在富人、窮人分配中向富人傾斜；在金融市場中向權勢內部人傾斜；在國際上向外國傾斜。這種不斷加重的失衡，不斷透支環境資源和百姓勞動收益，不斷擠壓微觀企業的利潤空間，使之調整的彈性空間日見縮小。
上述嚴重的財富再分配的失衡，使人民幣存在內在的貶值壓力；過去幾年中，人民幣的過度發行強化了這種壓力；人民幣的另一大軟肋是，中國央行的黃金儲備很少，名義1054噸，實際可能只有454噸。這些為美元勢力戰略做空人民幣留下了空間。
在美元成功地向歐元轉嫁危機之后，美元勢力戰略做空人民幣已經不僅僅是一種疑慮，它相當可能已經在蓄勢待發中。
中國經濟安全其實存在著一條隱形底線：房價下跌35-40%、股市上證指數跌破2000點，人民幣貶值10%以上，經濟增幅低于6%。如果上述4條同時具備，則中國將可能遭遇一場嚴重的金融危機。
未來1-2年我們相當有機會觀察這條底線遭遇沖擊的情形。這個時間可能比大多數人想象來的更快。即人民幣由升值到貶值的拐點會比人們想象的更早。
從目前的情況看，人民幣匯率的未來不容樂觀。當然，如果中國能夠抓住國際熱錢變現離場的要害，則有可能大大降低其沖擊力。如果決策層能夠借助金融經濟動蕩，下大決心改變不合理的分配制度，則可以化危機為契機——由不合理再分配導致的當下做空中國力量有多大，由公正合理的新分配制度帶來的做多中國的力量就有多大。
在這樣的一個動態博弈的過程中，國內宏觀經濟和金融市場的動蕩將異乎尋常，將面臨一場非比尋常的財富大洗牌。現在已經改是我們未雨綢繆的時候了。（作者為資深財經評論員，僅供參考，投資者決策風險自負 聯系郵箱[email protected]）
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